La OPA de Gas Natural sobre Endesa ya está en marcha. La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) aprobó ayer el folleto de la oferta con las condiciones originales, las del 5 de septiembre, que incluyen un precio de 21,3 euros por acción -según las cotizaciones de entonces-, a pagar un 65% por intercambio accionarial y un 35% en metálico.

Está autorización significa que los plazos empiezan a correr: ahora la compañía catalana tiene cinco días hábiles para publicar un anuncio con los datos básicos, lo que marcará el inicio del periodo de suscripción, que es de 45 días a partir de esa fecha. Pero no impide que las condiciones mejoren. De hecho, es bien sabido que el consejo de administración del operador gasista debatirá hoy la posibilidad de aumentar el precio para poder competir con la alemana E.on, dispuesta a abonar 27,5 euros en metálico. El problema es que la propia empresa reconoce en el folleto que tiene un escaso margen para endeudarse más y superar así al gigante germano. Con la contraprestación original de 21,3 euros, su deuda supondría ya 4,92 veces el resultado operativo (Ebitda), muy cerca del nivel de 5,25 impuesto como límite por la Comisión Nacional de la Energía (CNE).

En concreto, según sus estimaciones, el endeudamiento tras la OPA se dispararía hasta los 30.541 euros mientras que el resultado operativo sería de unos 6.207 millones. No obstante, estos cálculos no incluyen los ingresos que la compañía prevé obtener de las desinversiones, que podrían alcanzar los 10.000 millones de euros incluyendo la compra-venta de activos por cerca de 8.000 millones pactada con Iberdrola. Lo que ocurre es que no se sabe cuándo hará efectiva esta transacción.

Desinversiones

Si la CNE le permite tener en cuenta estos ingresos, lo máximo que podría abonar en metálico se sitúa cerca de los 21 euros. De ahí que la compañía se plantee, por el momento, mantener parte del pago mediante intercambio accionarial.

En cualquier caso, la CNMV ya ha advertido a Gas Natural de que para elevar su oferta tiene que esperar a la puja de sobres cerrados, que se producirá una vez se abra el periodo se suscripción de la OPA de E.on. Otra cosa es que se anticipe y la anuncie antes. Para que se ponga en marcha la oferta de la empresa alemana hace falta que la CNE la autorice primero, después de que el Gobierno haya aumentado sus competencias en un decreto ley que, previsiblemente, saldrá publicado hoy en el Boletín Oficial del Estado.

Por otro lado, Gas Natural también advierte de que descontará del precio el dividendo que Endesa va a pagar, si el abono se hace antes de registrar la ampliación de capital con la que financiará la OPA. Restará 1,357 euros por acción si el pago se hace en la fecha anunciada por la eléctrica -el 3 de julio- y 2,095 si lo realiza antes.

Por otro lado, La Caixa y Repsol, que ahora controlan casi un 64% de Gas Natural, quieren mantener el pacto para gestionar de forma conjunta la compañía aunque su participación caerá, en principio, hasta el 27% tras la OPA.