Gas Natural tiene que mantener la puja por Endesa en solitario, después de que el lunes la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) aprobara el folleto de la OPA, con las condiciones originales. Lo advirtió ayer el presidente de este organismo, Manuel Conthe, quien especificó que ahora queda descartada la posibilidad de que el operador gasista se una en consorcio a algún aliado para presentar la oferta de forma conjunta. «Carta en la mesa, carta presa», señaló el supervisor de los mercados, aficionado a los refranes. No obstante, aún quedan abiertas otras alternativas que permitirían a la compañía catalana obtener apoyo financiero para mejorar el precio y poder competir así con la alemana E.on. Es el caso de una ampliación de capital, en la que podría dar entrada a otros socios distintos de sus principales accionistas -La Caixa y Repsol-, así como el incremento del endeudamiento.

Cualquiera de estas dos vías es perfectamente compatible con las reglas marcadas ayer por Conthe, quien recordó que «la estructura no podrá variar en ningún caso durante la tramitación de la OPA», una vez aprobado el folleto. Es decir, el 'sujeto oferente' tiene que seguir siendo Gas Natural, aunque está compañía puede dar entrada a otros socios en su propio capital a través de una ampliación. La firma gasista podría verse obligada a recurrir a esta opción si quiere superar a E.on -que ofrece 27,5 euros frente a los 21,3 que ella propone- y pagar, al igual que el gigante alemán, todo en metálico.

También puede pedir más crédito a las entidades financieras, pero en este camino tiene limitaciones. La Comisión Nacional de la Energía (CNE) le exige que el endeudamiento no supere en 5,25 veces el resultado operativo (Ebitda) en los tres años posteriores a la adquisición. Aunque Gas Natural compute para estos cálculos los ingresos de 10.000 millones que podría obtener de las desinversiones que realizará, no alcanza los 27,5 euros en metálico que pagará E.on. Y, encima, cuanto más activos venda, más se reducirá su Ebitda y menos margen tendrá.

La compañía gasista tiene tiempo para estudiar todas las alternativas. El reloj para su OPA se ha parado después de la publicación ayer, en el Boletín Oficial del Estado (BOE), de las nuevas competencias de la CNE recién aprobadas por el Ejecutivo. Gracias a esta reforma, la oferta de E.on debe pasar el examen del regulador nacional y sólo si obtiene el aprobado llegará al mercado. Será entonces cuando se produzca la denominada puja de los sobres cerrados, en la que ambas compañías en liza podrán mejorar el precio. Gas Natural, si quiere, puede anticiparse y anunciar mediante hecho relevante un aumento antes, siempre que luego lo mantenga o supere. El consejo de la compañía se reunió ayer pero no tomó una decisión. Lo dejó otras sesión «que se convocará en breve».

E.on, confiado

E.on se manifestó ayer confiado en pasará el examen de la Comisión Nacional de la Energía «con nota». Según afirmaron fuentes de la compañía alemana, «si lo que el regulador va a examinar, como entendemos que hará, es una serie de criterios de solvencia, de capacidad de gestión y económica», en la firma están convencidos de que 'aprobarán'.

Sin embargo, la presidente de ese organismo, Maite Costa, advirtió ayer, en declaraciones a 'La Vanguardia', que en su análisis de la oferta de E.on va a tener en cuenta el derecho de veto que se ha reservado el Gobierno alemán en esa compañía, tras su fusión con Rhurgas, «para garantizar sus propios intereses nacionales». También advirtió de que el examen le llevará su tiempo tras recordar que el de Gas Natural duró dos meses.

Por otro lado, Conthe confirmó ayer que la dirección de Endesa no ha transgredido su deber de pasividad por mantener contactos con E.on, dado que la búsqueda de una oferta competidora es legítimo. «Es algo favorable para el accionista», concluyó.